世界讯息：硅宝科技(300019)：23Q1扣非净利润增31% 1000吨／年动力电池用硅碳负极材料项目投产

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一季度扣非净利润同比增长30.93%。公司2023 年第一季度营收约5.31 亿元，同比减少20.75%；归母净利润约5499 万元，同比增加28.89%；扣非净利润5267 万元，同比增长30.93%。

管理费用2023Q1 同比增加451.00 万元，增长34.39%，主要系2023Q1 职工薪酬及数字化建设咨询费增加所致。信用减值损失2023Q1 同比减少643.67 万元，下降76.76%，主要系本期公司对应收账款的管控力度加强，坏账准备较上期减少所致。

1000 吨/年动力电池用硅碳负极材料生产线及研发基地项目建成投产。为推动5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施，公司新建1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目，本项目于近期建成投产。本项目的建成便于公司开展动力电池用硅碳负极材料产品检测及认证，为公司5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施奠定基础，符合公司拓展新能源业务板块的发展战略。该项目已纳入模型。

募投项目为公司增长奠定基础。1）2023 年公司将继续推进募投项目 10 万吨/年高端密封胶智能制造，建成剩余 3 万吨/年生产线，补充公司工业胶产能；2）公司将加快硅宝新能源 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建设，完成基建工作；3）安徽硅宝硅烷偶联剂技改项目总产能为 8500 吨/年，将扩大光伏用硅烷偶联剂产能，将于2023 年建成投产，来满足光伏、玻纤、密封胶等行业的发展需求。公司产品已进入宁德时代供应链体系，正在批量供货；4）眉山拓利 2 万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目于 2022 年建成，产品主要为：有机硅压敏胶、导热灌封胶、绝缘子涂料等，已逐步投产，公司将2023 年将推进其全面投产。该项目已纳入模型。

盈利预测与投资评级：由于毛利率下降我们下调盈利预测。我们预计硅宝科技23-25 年归母净利润分别为2.80（-33%）、3.50（-30%）、4.38（新增）亿元。公司最近公布了较多在建项目计划，未来增长得到进一步保障；有鉴于此，我们给与公司一定估值溢价。基于2023 年29 倍PE 估值，对应目标价20.88 元（上期目标价为25.83 元，基于2022 年23 倍PE，-19%），维持“优于大市”投资评级。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；应收账款风险；新项目建设不达预期。

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